本文节选自申万宏源研究报告，采美365网免责声明。

回顾上半年化妆品医美行业及公司：终端消费高景气，公司业绩靓丽，股价表现亮眼。2021年1-5月化妆品社零累计同比增速为30.3%，高于社零的25.7%，线上化妆品持续高景气，抖音美妆直播带货爆发。

医美终端消费仍在加速增长，医美类APP的MAU持续攀高，互联网巨头争相布局医美细分领域，医美领域一级市场投融资市场火热，医美板块持续高景气。

干亿级医美市场快速发展，增长快于全球。

全球医美市场规模稳定增长，2013-2018年全球医美市场规模由905亿美元增至1357亿美元复合增速达8.4%，预计18-22年保持7.0%的CAGR，2022年全球市场规模将达到1782亿美元。

中国医美市场：2015-2019年中国医美市场(受监管市场)规模由648亿元增至1436亿元左右，复合增速达22.5%，增速快于全球医美市场，预计2024年将达到3185亿元。

尽管医美存在颇多争议，近年来随着医美观念的普及、消费者教育、行业技术及规范的不断发展，医美正在被消费者逐渐接受。据新氧调查，中国社会超6成人对医美持接受态度，其中36.9%愿意接受微整形。

医美消费者年轻化，90后成为中国医美主力军。据艾瑞咨询调研，2020年中国医美用户以25-35岁女性居多，占比为62.2%。

医美项目贯穿不同年龄阶段，逐步渗透高龄人群。随着医美市场的不断发展，消费习惯逐渐建立，求美者可以选择不同的医美项目以满足其不同年龄段的变美诉求，且非手术注射类项目如玻尿酸等随着药物代谢需反复注射，使用频次高且用户粘性强。

医美市场野蛮生长，监管趋严，有助于正规品牌厂家发展。

机构上，上游由卫健委、CFDA把控上游医疗耗材及器械的合规性，成立中国医美整形行业协会规范医师培训，并建立可查询从业者、器材、针剂的可溯源平台，中游有发改委、行业协会等监管。

政策上，我国发布针对医美行业的管理办法、机构标准、分级管理目录等，并开展各项针对非法医美活动的打击行为，规范行业发展。近期，八部门发文，将于6月到12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作，严格规范医疗美容服务相关药品和医疗器械生产。

受益于渗透率的提升及监管的趋严，医美行业极具成长空间。医美市场高速成长，中国医美渗透率低提升空间大。我国是全球医美市场第二大国，市场规模保持两位数增长，高于全球增速；但渗透率低，随着人均消费水平提高、医美观念改善，市场成长潜力有望进一步释放。

此外，监管趋严有利于正规品牌厂家持续成长。产业链来看，上游药械端集中度较高，研发与注册拿证壁垒较高，盈利能力最强。中游医美服务端集中度较低，各连锁医美机构仍在跑马圈地，未来有望形成全国性龙头。

海外医美市场高度成熟，上游孕育了药械巨头，中游集中度较低。美国与韩国医美市场高度成熟，美国市场目前保持高个位数增速，而韩国受国家政策支持目前仍然双位数增长，与美韩相比，国内医美市场仍在中期发展阶段。海外成熟医美市场孕育了上游药械龙头，业绩在较长的一段时间都保持了较高的增速，尤其是美国的艾尔建。美国与韩国的医美机构集中度则都较低，美国开设流程简易门槛低而韩国则由于政府禁止医美机构连锁化经营。

化妆品趋势：把握品类、品牌、营销、新品几大趋势。品类增速：皮肤学级护肤品增速＞彩妆＞香水＞护肤品＞防晒＞口腔护理＞头发护理＞沐浴护理。品牌趋势：国货品牌市占率逐步提升。营销趋势：社媒平台催化，直播带货成爆发点。新品趋势：聚焦高价位精华类产品+低价引流面膜类产品+高增速防晒品类。

投资建议：化妆品医美板块景气度维持高位，坚定看好细分板块龙头公司。

1）把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，推荐：爱美客、华熙生物，建议关注：时代天使、四环医药、昊海生科。

2）目前仍在跑马圈地阶段，旗下手术类与非手术类相结合的综合类连锁医美机构，推荐：朗姿股份，建议关注：医美国际、奥园美谷。

3）化妆品产业链赛道：重点关注行业增速快且集中度高的功能性护肤品赛道，推荐：贝泰妮。把握国产化妆品龙头，推荐：珀莱雅、上海家化。重点关注低估值的化妆品制造龙头：青松股份。

风险提示：宏观经济环境不确定性加剧、市场竞争加剧、消费复苏不及预期。

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